研究基礎(chǔ)

(一)控制權(quán)配置

隨著企業(yè)的規(guī)模越來越大，以及分公司的建立，企業(yè)所有人無法獨立完成管理任務(wù)，便將一定控制權(quán)下放給管理人才。在股份制企業(yè)出現(xiàn)之后，便出現(xiàn)所有權(quán)和控制權(quán)完全分離的狀況。此時，企業(yè)所有人不再插手管理事務(wù)，而是將其全權(quán)委托給專業(yè)管理人才。然而在所有權(quán)與控制權(quán)逐步分離過程中，代理管理問題也逐步顯現(xiàn)出來，一是控制人利用對企業(yè)的超額控制權(quán)為自己謀取利益，二是控制人利用信息不對稱為自己謀取利益。在這種情況下，業(yè)界和學(xué)界更加關(guān)注如何合理配置控制權(quán)的問題。學(xué)者劉漢民等(2018)提出，控制權(quán)配置即將企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)分配給利益相關(guān)者的活動，而配置結(jié)果能夠顯著影響企業(yè)的績效、競爭力和創(chuàng)新能力，因此合理配置控制權(quán)是企業(yè)經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)。吳秋生等(2020)認(rèn)為，控制權(quán)意味著經(jīng)營決策的主導(dǎo)權(quán)，主體能夠據(jù)此為自身謀取利益，因此控制權(quán)配置實際上是各主體爭奪利益最大化的手段。王燕妮等(2016)認(rèn)為，正是因為控制權(quán)的分配是獲取利益的核心，因而各方主體才能夠盡最大努力實現(xiàn)控制權(quán)的合理配置，避免控制權(quán)偏向任一主體。由此可見，不同個體分散的利益和爭奪行為反而成為建立有序管理體系的積極條件。目前，企業(yè)控制權(quán)配置通常有股權(quán)集中、股權(quán)制衡、所有權(quán)與控制權(quán)分離、管理層激勵四種方式。

(二)發(fā)展?jié)摿?/h2>

發(fā)展?jié)摿κ侵钙髽I(yè)未來發(fā)展的可持續(xù)性，它包含利潤增長和競爭力構(gòu)建兩方面。在利潤增長上，企業(yè)以財務(wù)效益為主要目標(biāo)，通過長期的市場經(jīng)營和前瞻性的市場策略，保障未來的經(jīng)濟(jì)效益。在競爭力構(gòu)建上，企業(yè)以核心競爭力為主要目標(biāo)，通過研發(fā)活動、核心產(chǎn)品和服務(wù)將自身與其它企業(yè)區(qū)別開。因此，利潤的增長與競爭力的形成分別體現(xiàn)了發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;量”與“質(zhì)”。苗淑娟等(2018)提出，動態(tài)能力、資源獲取和利用能力均能影響企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，在?gòu)建能力時應(yīng)當(dāng)意識到企業(yè)的最終目的是面向市場，因此所有資源的獲取、能力的構(gòu)建均需要以市場為先，需要符合市場的運行邏輯。由此可做出以下推論，即企業(yè)內(nèi)部能力實際上是將外部資源按內(nèi)部結(jié)構(gòu)重新處理而形成。吳凡等(2019)提出，從短期來看，盈利水平并不能反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，尤其對于研發(fā)投入較高的企業(yè)而言，盈利水平不能作為評價發(fā)展?jié)摿Φ膯我恢笜?biāo)。從長期來看，研發(fā)投入能夠為企業(yè)帶來持續(xù)利好，因此同樣可作為發(fā)展?jié)摿Φ脑u價指標(biāo)。

(三)研發(fā)活動

研發(fā)活動是對現(xiàn)有技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，它通常具有高風(fēng)險、高回報的特點。高風(fēng)險是指企業(yè)無法精準(zhǔn)預(yù)測研發(fā)活動的成果，以及成果帶來的市場效益，同時研發(fā)活動需要投入較多資金、人力和時間，卻仍具有較高的失敗可能性。高回報是指研發(fā)成果有可能使企業(yè)獲得超出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，并且促使企業(yè)建立穩(wěn)固的競爭力。研發(fā)活動包含效率和成果兩方面，效率通常指研發(fā)人員的工作效率；成果通常指最終成果的經(jīng)濟(jì)效益，然而由于研發(fā)成果的周期較長，因此可以將效率用研發(fā)活動經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)化率來衡量，即能否將研發(fā)投入有效轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的資產(chǎn)。

研究設(shè)計

(一)研究假設(shè)

控制權(quán)配置越合理，越能夠制約各主體為自己謀利的傾向，從而使管理決策有利于企業(yè)未來發(fā)展。其中股權(quán)集中度越高，權(quán)力越集中在同一人身上，則越不利于權(quán)力制衡。個人將通過經(jīng)營決策為自己謀利，甚至有可能為此損害企業(yè)利益。股權(quán)制衡則能夠平衡各方權(quán)力，形成互相制約、互相監(jiān)督的權(quán)力機(jī)制，使經(jīng)營決策更好地促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展。所有權(quán)與控制權(quán)分離能夠為專業(yè)管理人才賦權(quán)，使其更好地開展經(jīng)營活動，避免所有權(quán)人為獲取利益插手經(jīng)營。管理層激勵在兩權(quán)分離基礎(chǔ)上為管理人才提供物質(zhì)激勵，使其更有動力制訂發(fā)展策略。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1a：股權(quán)集中度顯著抑制物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1b：股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1c：所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1d：管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

由于發(fā)展?jié)摿劝?ldquo;量”(即利潤)上的增長，也包含“質(zhì)”(即競爭力)上的提升，因而需要開展研發(fā)活動以構(gòu)建核心競爭力。在控制權(quán)合理配置下，企業(yè)將更多資金投入研發(fā)活動，以此提升創(chuàng)新能力，并最終研發(fā)出創(chuàng)新型物流服務(wù)。在該服務(wù)推出市場后，將獲得領(lǐng)先水平的市場效益，甚至由此獲得長期經(jīng)濟(jì)效益。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。

(二)指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)收集

本文主要涉及3個主要變量，即控制權(quán)配置、發(fā)展?jié)摿脱邪l(fā)活動。其中控制權(quán)配置為解釋變量，它可劃分為兩個一級指標(biāo)：股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵，股權(quán)結(jié)構(gòu)又可劃分為股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、所有權(quán)與控制權(quán)分離；由于本文主要討論物流企業(yè)的控制權(quán)，因而股權(quán)激勵主要指對能夠把控企業(yè)發(fā)展的管理層進(jìn)行激勵，即管理層激勵。因此，控制權(quán)配置可劃分為4個二級指標(biāo)，每個二級指標(biāo)均需要選取相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行代表。第一，以股權(quán)集中度來衡量股權(quán)的分布狀態(tài)，若股權(quán)集中于少數(shù)人，說明股權(quán)集中度較高。這雖然有利于企業(yè)推廣新戰(zhàn)略，但也有可能加大權(quán)力傾軋的風(fēng)險，不利于民主式管理和小股東的權(quán)益。因此，本文選取第一大股東持股比例和前五大股東持股比例作為股權(quán)集中度的數(shù)據(jù)指標(biāo)。第二，股權(quán)制衡是指是否存在制約、平衡過高股權(quán)的力量，當(dāng)不存在制衡時，可能造成部分股東決策權(quán)過大，陷入“一言堂”局面。因此，本文選取第1大股東持股比例與第2-5位股東總持股比例的比值作為股權(quán)制衡的數(shù)據(jù)指標(biāo)。第三，所有權(quán)與控制權(quán)分離度是指股東委托不持有股份或持有較小股份的他人管理企業(yè)，即資本所有權(quán)與企業(yè)實際控制權(quán)并未掌握在同一個人手中。所有權(quán)與控制權(quán)分離度雖然能夠有效制約部分股東權(quán)力過大，但是也可能導(dǎo)致管理人員積極性不高。因此，本文以前5位股東是否擔(dān)任重要管理職務(wù)衡量分離度。第四，管理層激勵是指企業(yè)為激發(fā)管理人員的工作積極性，向其提供物質(zhì)激勵。因此，本文選取高管人數(shù)占全員人數(shù)比例、管理層薪酬占全員人均薪酬比例、管理層持股占員工總持股比例作為管理層激勵的數(shù)據(jù)指標(biāo)。

被解釋變量為發(fā)展?jié)摿?，指物流企業(yè)的發(fā)展是否可持續(xù)。當(dāng)發(fā)展?jié)摿^弱時，雖然當(dāng)前財務(wù)指標(biāo)較為可觀，但在一段時間后便會失去優(yōu)勢。由于發(fā)展?jié)摿Π?ldquo;量”和“質(zhì)”兩個方面，其中“質(zhì)”是指企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，學(xué)界通常用研發(fā)支出衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;質(zhì)”；“量”是指企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的速度或規(guī)模，它體現(xiàn)了在核心競爭力基礎(chǔ)上運營企業(yè)的能力。“質(zhì)”和“量”是發(fā)展?jié)摿Σ豢苫蛉钡膬刹糠?，資金能夠支撐核心競爭力發(fā)展，核心競爭力能夠保障未來資金效益。因此，本文選取年均研發(fā)支出比例、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率作為發(fā)展?jié)摿Φ臄?shù)據(jù)指標(biāo)。中介變量為研發(fā)活動，它可劃分為研發(fā)活動效率和研發(fā)活動成果，其中研發(fā)活動效率主要由研發(fā)人員的工作效率決定，因而選取研發(fā)人員人均工作量、年均研發(fā)人數(shù)比例作為數(shù)據(jù)指標(biāo)；研發(fā)活動成果通?？梢酝ㄟ^發(fā)明專利數(shù)量來衡量，然而由于研發(fā)活動是長期過程，未必能夠每年均能獲取專利，因而選取研發(fā)支出占無形資產(chǎn)比例作為數(shù)據(jù)指標(biāo)。

在選取合適的數(shù)據(jù)指標(biāo)后，本文將基于各數(shù)據(jù)庫篩選出合適的物流企業(yè)，由于控制權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題大多出現(xiàn)在成立時間較短的物流企業(yè)，因此本文選取的樣本企業(yè)需要滿足無財務(wù)風(fēng)險、無缺失數(shù)據(jù)、注冊時間不超過5年等要求。在篩選出56家目標(biāo)企業(yè)之后共獲得1326個樣本數(shù)據(jù)，首先利用SPSS軟件對其進(jìn)行描述性統(tǒng)計，以初步掌握數(shù)據(jù)特點。在表1中，股權(quán)集中度兩個指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明物流企業(yè)股權(quán)較不集中，同時企業(yè)間股權(quán)集中度較為相近。所有權(quán)與控制權(quán)分離度的最小值為0.001，均值為7.261，說明物流企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離較為普遍。股權(quán)制衡的均值更接近最小值，而與最大值差距較大，這說明不同物流企業(yè)在股權(quán)制衡上有較大的策略差異。管理層激勵三個指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明物流企業(yè)管理層激勵的方式較為相近。發(fā)展?jié)摿?和發(fā)展?jié)摿?的最小值均為負(fù)值，說明存在總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值的物流企業(yè)。

實證分析

(一)模型構(gòu)建與修正

在模型構(gòu)建時，首先建立每個變量的模型，它包含變量對應(yīng)的維度和誤差項；其次按研究假設(shè)中的關(guān)系將各變量聯(lián)結(jié)起來，以構(gòu)建完整的模型并對模型進(jìn)行檢驗。檢驗后發(fā)現(xiàn)，初始模型的部分殘差M.I.值過高，因此加入殘差的聯(lián)結(jié)路徑進(jìn)行修正，再次進(jìn)行擬合檢驗。其CMIN/df數(shù)值為1.173<5；GFI、AGFI、NFI、IFI、TLI、CFI數(shù)值均大于0.9；RMSEA數(shù)值為0.011<0.05。擬合指標(biāo)符合要求，因而該模型可用于檢驗。

(二)實證檢驗

由于模型未包含所有變量，同時構(gòu)建了控制權(quán)配置對發(fā)展?jié)摿Φ闹苯勇窂?，以及控制?quán)配置經(jīng)過研發(fā)活動對發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生作用的路徑，因此在模型分析中將同時檢驗直接作用和間接作用。

在表2中，控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿β窂较禂?shù)為0.822，P值為0.000，說明控制權(quán)配置顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。然而這一路徑未必能夠反映控制權(quán)配置的所有維度均能顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。同時未建立各維度與發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，因而通過各維度與控制權(quán)配置的關(guān)系間接推斷各維度與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置的路徑系數(shù)為0.029，P值為0.000，說明股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著影響控制權(quán)配置。股權(quán)結(jié)構(gòu)←前5大股東持股比例的路徑系數(shù)為0.972，P值為0.000；股權(quán)結(jié)構(gòu)←第1大股東持股比例的路徑系數(shù)為0.791，P值為0.000。由此可以得出股權(quán)集中度→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂剑捎诟鳝h(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而股權(quán)集中度顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。股?quán)結(jié)構(gòu)←股權(quán)制衡的路徑系數(shù)為0.664，P值為0.000。由此可以得出股權(quán)制衡→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α９蓹?quán)結(jié)構(gòu)←所有權(quán)與控制權(quán)分離度的路徑系數(shù)為0.309，P值為0.000。由此可以得出所有權(quán)與控制權(quán)分離度→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α９芾韺蛹?larr;高管人數(shù)占全員人數(shù)比例的路徑系數(shù)為0.553，P值為0.000；管理層激勵←管理層薪酬占全員人均薪酬比例的路徑系數(shù)為0.388，P值為0.000；管理層激勵←管理層持股占員工總持股比例的路徑系數(shù)為0.527，P值為0.000，說明各數(shù)據(jù)指標(biāo)確實能夠顯著反映管理層激勵。管理層激勵→控制權(quán)配置的路徑系數(shù)為0.242，P值為0.000，說明管理層激勵顯著影響控制權(quán)配置。由此形成各數(shù)據(jù)指標(biāo)→管理層激勵→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂剑捎诟鳝h(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

研發(fā)活動←研發(fā)人員人均工作量的路徑系數(shù)為0.365，P值為0.000；研發(fā)活動←年均研發(fā)人數(shù)比例的路徑系數(shù)為0.624，P值為0.000；研發(fā)活動←研發(fā)支出占無形資產(chǎn)比例的路徑系數(shù)為0.491，P值為0.000，說明各數(shù)據(jù)指標(biāo)確實能夠顯著反映研發(fā)活動?？刂茩?quán)配置→研發(fā)活動的路徑系數(shù)為0.692，P值為0.000，說明控制權(quán)配置顯著影響研發(fā)活動。研發(fā)活動→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂较禂?shù)為0.553，P值為0.000，說明研發(fā)活動顯著影響發(fā)展?jié)摿?。由此形成控制?quán)配置→研發(fā)活動→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。因此，H1a不成立，H1b、H1c、H1d、H2成立。

研究結(jié)論

第一，股權(quán)集中度顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ@說明股權(quán)集中度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿?。這是因為股權(quán)集中度較高時，企業(yè)的實際控制權(quán)集中在少數(shù)人手上，他們能夠更快地制訂并推行戰(zhàn)略，有利于在變化的市場中搶占先機(jī)。當(dāng)股權(quán)集中度較低時，企業(yè)實際控制人數(shù)量較多，因此在推行戰(zhàn)略時需要經(jīng)過漫長的投票表決等流程，以使每個控制人均能表達(dá)自己的意見。然而這也在無形中拖慢了物流企業(yè)展開行動的速度，使得企業(yè)落后于市場。

第二，股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這說明股權(quán)之間的制衡程度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿Α＿@是因為在股權(quán)集中度過高卻缺少制衡力量時，便可能使得某個控制人掌握的權(quán)力過多，隨心所欲推行有利于自身利益的戰(zhàn)略而不顧其它股東利益，甚至可能做出危害企業(yè)經(jīng)營活動的行為。因此，必須對大股東行為實施的制約，利用權(quán)力制衡防止一方權(quán)力過大，從而防止物流企業(yè)陷入危險的境地。

第三，所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ@說明所有權(quán)與控制權(quán)分離度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿Α＿@是因為所有權(quán)與控制權(quán)分離之后，股東便不直接參與企業(yè)管理，而是將管理事務(wù)交由專業(yè)人士。此時專業(yè)管理人才具有處理企業(yè)事務(wù)的自由度，而不必受制于股東權(quán)力，這也讓他們能夠相對自由地利用知識開展戰(zhàn)略活動。

第四，管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ@說明物流企業(yè)向管理層提供的激勵越多，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?。這是因為物質(zhì)上的激勵通常具有正面效果，它能夠激發(fā)管理人才的工作積極性，使其更高效地完成工作。然而雖然股權(quán)激勵能夠極大地激勵管理人才，但也可能造成所有權(quán)和控制權(quán)重疊，或是使管理人才所獲經(jīng)濟(jì)收益與企業(yè)經(jīng)營活動相關(guān)程度過高，進(jìn)而對他們的專業(yè)判斷造成影響。因此，在采用股權(quán)激勵時應(yīng)當(dāng)適當(dāng)把握尺度，防止管理人才過多考慮自己的利益，而將企業(yè)利益置于身后。

第五，研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。控制權(quán)配置越合理，物流企業(yè)管理層越注重企業(yè)的未來發(fā)展，尤其注重發(fā)展質(zhì)量，因而越可能將更多資金投入研發(fā)活動中。而研發(fā)活動不僅能夠帶來創(chuàng)新型成果，實現(xiàn)研發(fā)活動向經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)化；同時在開展研發(fā)過程中，物流企業(yè)能夠不斷提升創(chuàng)新能力并據(jù)此構(gòu)建核心競爭力，最終使得企業(yè)具有持續(xù)發(fā)展動力。