一、背景與意義

案例所述A物流有限公司（以下簡(jiǎn)稱“物流公司”）的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)起步于1989年，34年以來(lái)各倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)深耕市場(chǎng)開拓、持續(xù)優(yōu)化品種與客戶結(jié)構(gòu)，通過(guò)作業(yè)成本法深化精益運(yùn)營(yíng)、不斷優(yōu)化變動(dòng)成本、提高管理效能，累計(jì)獲得稅前利潤(rùn)68.2億元，持續(xù)穩(wěn)定為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，回報(bào)率持續(xù)提高。2023年，物流公司倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率達(dá)15.9%。倉(cāng)儲(chǔ)板塊取得了卓越成績(jī)。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)液體石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)快速發(fā)展、規(guī)?？焖贁U(kuò)張，沿江沿海地區(qū)儲(chǔ)罐總?cè)萘窟_(dá)到約2.6億立方米，第三方儲(chǔ)罐達(dá)到近1.5億立方米；各民營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)公司與地方港口集團(tuán)紛紛推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)化布局，行業(yè)集中度逐步提高、規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，隨著區(qū)位優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品服務(wù)差異化優(yōu)勢(shì)的縮小，成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略將對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到重要作用，進(jìn)而對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成本管控提出了更高的要求。

石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比大（見圖1），物流公司2023年固定資產(chǎn)與在建工程等長(zhǎng)期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重高達(dá)72%，遠(yuǎn)高于B公司與C公司水平，與D公司相當(dāng)，且近年來(lái)功能改善和安全環(huán)保等項(xiàng)目再投資持續(xù)增加，運(yùn)營(yíng)期的持續(xù)投資已占到項(xiàng)目原始投資的較大比重。對(duì)物流公司現(xiàn)有倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期投入進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)近五年的項(xiàng)目資產(chǎn)的后續(xù)支出與資產(chǎn)維護(hù)成本占項(xiàng)目期初總投入比例基本在37%左右，這一比例還在持續(xù)擴(kuò)大。

這些投資最終通過(guò)折舊攤銷形式以一種沉沒(méi)成本姿態(tài)進(jìn)入報(bào)表，在倉(cāng)儲(chǔ)成本中占有較大比重，且資產(chǎn)后續(xù)維護(hù)成本也持續(xù)增加，影響著企業(yè)當(dāng)期的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)改善。

綜上，如何能夠更科學(xué)高效的從全生命周期的視角進(jìn)行固定資產(chǎn)建設(shè)期及運(yùn)營(yíng)期成本管理，牢固樹立“事前算贏、當(dāng)期投資即未來(lái)成本”的長(zhǎng)期意識(shí)，對(duì)于提高倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力與卓越運(yùn)營(yíng)能力已變得日益重要。

二、理論概述與現(xiàn)狀

(一)全生命周期觀點(diǎn)基本理論與發(fā)展現(xiàn)狀

項(xiàng)目的全生命周期成本（Life Cycle Cost,LCC）也被稱為全生命周期費(fèi)用，通常指在項(xiàng)目或產(chǎn)品的完整生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)內(nèi)發(fā)生的累計(jì)成本包括規(guī)劃、設(shè)計(jì)、制造、購(gòu)置、安裝、運(yùn)行、維修、改造、更新直至報(bào)廢的所有直接和間接成本。該理論最早萌芽于1947年美國(guó)通用電氣的Miles提出的價(jià)值分析法，20世紀(jì)70年代歐洲的工程造價(jià)師開始運(yùn)用全生命周期思維評(píng)估工程總體成本，同期日本提出全員生產(chǎn)維修模式以全效率為目標(biāo)通過(guò)減少大損失來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)系統(tǒng)壽命周期損失最小化，到20世紀(jì)末，LCC分析被歐美應(yīng)用于國(guó)防、能源工程、航天、電力等領(lǐng)域。2014年歐盟在《政府采購(gòu)指令》中要求招投標(biāo)中選擇價(jià)格質(zhì)量比最佳的產(chǎn)品并建議采用全生命周期成本分析法。美國(guó)能源部和國(guó)家環(huán)保局出版《可持續(xù)建筑技術(shù)手冊(cè)》要求項(xiàng)目建設(shè)的投資決策要考慮全生命周期成本分析。國(guó)際電工委員會(huì)于2004年發(fā)布修訂版《生命周期成本分析評(píng)價(jià)實(shí)施指南》，提出采用全生命周期成本分析的標(biāo)準(zhǔn)化方法，并提供能效相關(guān)計(jì)算、經(jīng)濟(jì)性要素、生命周期成本分析示例等實(shí)操性說(shuō)明。

20世紀(jì)80年代，我國(guó)引入全生命周期成本概念用于航空航天等大型設(shè)備的成本控制。21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)逐步將LCC理論引入工程建設(shè)項(xiàng)目，2014年財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》，提出要積極借鑒物有所值評(píng)價(jià)理念和方法與傳統(tǒng)政府采購(gòu)模式比較分析，確保從項(xiàng)目全生命周期角度能夠提高質(zhì)量、效率或降低成本。同年財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知》，對(duì)全生命周期從項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)直至移交的完整周期進(jìn)行了解釋。2019年，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)出臺(tái)《關(guān)于依法依規(guī)加強(qiáng)PPP項(xiàng)目投資和建設(shè)管理的通知》，要求論證審查內(nèi)容中包含“項(xiàng)目全生命周期成本”，此后全生命周期成本分析在企業(yè)逐漸推廣應(yīng)用。

(二)基于全生命周期觀點(diǎn)的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成本管理現(xiàn)狀

雖然全生命周期的各種理論已在廣泛研究，但在液體石化倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)的項(xiàng)目全生命周期管理理論研究較少。實(shí)踐中，大部分的投資項(xiàng)目的成本管理僅僅是在項(xiàng)目投資決策、設(shè)計(jì)和建設(shè)階段，雖然在運(yùn)營(yíng)期的后續(xù)投入階段也有管理，但是割裂開的，未能從項(xiàng)目整個(gè)生命周期角度對(duì)其進(jìn)行管理，常常忽視建設(shè)成本對(duì)其他相關(guān)領(lǐng)域成本的管理，并且成本管理的目的多局限于降低成本而較少?gòu)男б娼嵌瓤闯杀镜男в?，缺少一套針?duì)該行業(yè)的具體理論指導(dǎo)實(shí)踐。因此經(jīng)常看到一些項(xiàng)目在生命周期內(nèi)就頻繁進(jìn)行改造，甚至剛剛竣工就要進(jìn)行改造的現(xiàn)象。隨著行業(yè)進(jìn)入者的不斷增加或者經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。

三、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)全生命周期成本管理分析與應(yīng)用

(一)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目生命周期分析

倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目具有資源和資金密集型特征，生命周期較長(zhǎng)，通常可獲得超過(guò)50年的長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)期，在倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)不同發(fā)展階段受固定資產(chǎn)相關(guān)的資金成本、折舊攤銷、維修改造與再投資影響，成本結(jié)構(gòu)、盈利情況與現(xiàn)金流具有較大差異。基于倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目發(fā)展特點(diǎn)，將全生命周期中的運(yùn)營(yíng)周期進(jìn)一步細(xì)化為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期，再投資期（見圖3）。再投資項(xiàng)目是倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)投入與成本源。

階段一：初創(chuàng)期。倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目設(shè)計(jì)建設(shè)期主要包括決策階段、設(shè)計(jì)階段與建造階段，該階段體現(xiàn)為高額資金投入、高額負(fù)債并形成高額長(zhǎng)期資產(chǎn)。項(xiàng)目投運(yùn)初始，進(jìn)入業(yè)務(wù)培育期，折舊攤銷與利息費(fèi)用占據(jù)總成本較高比例，賬面盈利可能體現(xiàn)為虧損，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，凈現(xiàn)金流一般為正，償還貸款流出占比較高。該階段的長(zhǎng)短主要受業(yè)務(wù)開拓情況、立方投資成本高低影響。

階段二：成長(zhǎng)期。倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成長(zhǎng)期主要特征為，隨著業(yè)務(wù)負(fù)荷增長(zhǎng)，收入提高，超出付現(xiàn)成本的余量現(xiàn)金流積極歸還項(xiàng)目建設(shè)貸款，進(jìn)一步壓減利息費(fèi)用，同時(shí)收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化完善，賬面盈利增加。

階段三：成熟期與再投資期。倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成熟期主要有三項(xiàng)特征，一是進(jìn)入高速盈利期、投資回報(bào)率增長(zhǎng)，隨著原始投資折舊攤銷、原始貸款逐漸減少歸零，賬面利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)入分紅回報(bào)階段；二是固定資產(chǎn)相關(guān)直接投入波動(dòng)增加，體現(xiàn)為維修維護(hù)費(fèi)用、改造支出、大修支出周期性增長(zhǎng)，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)與投資現(xiàn)金流增加；三是充沛現(xiàn)金流支持下的再投資可能性，折舊攤銷儲(chǔ)備的現(xiàn)金流及低資產(chǎn)負(fù)債率，提供了擴(kuò)建再投資的空間，進(jìn)入新的運(yùn)營(yíng)周期，獲得階梯式發(fā)展。

(二)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目主要成本類型

考慮倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)相關(guān)資金投入及賬面成本均占比較高，因此擬將倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)全生命周期成本按照與資產(chǎn)相關(guān)性進(jìn)行分類為資產(chǎn)性投入成本、資金成本、與資產(chǎn)直接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本、與資產(chǎn)間接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本等。資產(chǎn)性投入成本無(wú)論建設(shè)期還是運(yùn)營(yíng)期資金投入和對(duì)后期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響顯著，而與資產(chǎn)直接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本及與資產(chǎn)間接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本也跟資產(chǎn)投入階段的決策密切相關(guān)。

1. 資產(chǎn)性投入成本

資產(chǎn)性投入成本包括項(xiàng)目初始投資、大修支出及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的技改技措項(xiàng)目支出。該部分投入將以折舊攤銷形式進(jìn)入成本費(fèi)用影響經(jīng)營(yíng)損益。經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，初始項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后發(fā)生的后續(xù)資本支出占比很高，有些項(xiàng)目甚至超出初始投資。以物流公司某項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)為例，近5年累計(jì)投資增加折舊攤銷占年折舊攤銷超10%，是每年成本費(fèi)用增長(zhǎng)的主要因素。

初始投資：對(duì)于新建及擴(kuò)建項(xiàng)目，初始投資為倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目設(shè)立至投運(yùn)期間產(chǎn)生的資本化成本，涉及倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目前期決策與設(shè)計(jì)成本、建設(shè)成本，其中主要部分為土地成本、主材成本；對(duì)于并購(gòu)項(xiàng)目，初始投資為收購(gòu)對(duì)價(jià)。作為重資產(chǎn)行業(yè)，初始投資產(chǎn)生的折舊攤銷及其相應(yīng)的資金成本在前期占據(jù)企業(yè)較高比例，單位收入的立方投資金額高低是衡量項(xiàng)目回報(bào)的根基。

大修支出：指為確保儲(chǔ)罐正常使用、延長(zhǎng)儲(chǔ)罐使用壽命進(jìn)行的定期清罐全面檢修，儲(chǔ)罐大修成本占儲(chǔ)罐原值的33%左右。根據(jù)行業(yè)指導(dǎo)，儲(chǔ)罐大修時(shí)間周期約為6～9年，新建儲(chǔ)罐不宜超過(guò)10年，在實(shí)踐中根據(jù)儲(chǔ)罐實(shí)際使用情況有一定差異。

技改項(xiàng)目：技改項(xiàng)目主要分為(1)技術(shù)功能完善型改造：針對(duì)初始建造設(shè)施損壞或不適用固定設(shè)施進(jìn)行改造。(2)安全環(huán)保強(qiáng)制提升改造：為滿足新出臺(tái)的安全環(huán)保等指標(biāo)要求進(jìn)行的提升改造，該兩類技改體現(xiàn)為強(qiáng)制性，如不投入則會(huì)影響企業(yè)正常生產(chǎn)運(yùn)行。(3)經(jīng)濟(jì)功能提升型改造：為提高效率、降低能耗、優(yōu)化生產(chǎn)管理進(jìn)行的改造，主要體現(xiàn)為效率提升帶來(lái)的收入增長(zhǎng)或相關(guān)運(yùn)營(yíng)成本的節(jié)約。(4)業(yè)務(wù)調(diào)整型改造：為調(diào)整儲(chǔ)罐經(jīng)營(yíng)方向、擴(kuò)大儲(chǔ)罐經(jīng)營(yíng)品種、適應(yīng)新客戶業(yè)務(wù)需求進(jìn)行的改造，主要體現(xiàn)為直接收入或潛在收入的增長(zhǎng)。

從靜態(tài)分類來(lái)看，以T項(xiàng)目為例：T項(xiàng)目于2008年啟動(dòng)建設(shè)，2011年正式投運(yùn)，共有儲(chǔ)罐62座，罐容96.03萬(wàn)立方米，主要資產(chǎn)包括房地產(chǎn)（土地使用權(quán)、廠房建筑物、辦公用房）、儲(chǔ)罐及管線（含計(jì)入長(zhǎng)攤的修理費(fèi)）、設(shè)備（機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備、通信設(shè)備）、管理類投資（軟件、電腦、汽車、家具等）及其他。

倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)核心投資主要為油罐及管線，其初始投資及后續(xù)投資（下同）約占總投資37%，房地產(chǎn)約占總投資33%,設(shè)備類投資約占37%，該三項(xiàng)后續(xù)投資隨著不同的時(shí)間周期波動(dòng)變化。設(shè)備類資產(chǎn)折舊年限多為4～5年與8～10年兩類，因此每4～5年會(huì)形成較高投入水平；儲(chǔ)罐及管線折舊年限20年，大修周期通常為6～10年，根據(jù)儲(chǔ)罐狀況適當(dāng)延長(zhǎng)或縮短。

2. 資金成本

資金成本是為籌集項(xiàng)目及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所需資金等而發(fā)生的費(fèi)用，包括利息支出（減利息收入）、手續(xù)費(fèi)、傭金等。根據(jù)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目周期現(xiàn)金流分析，籌資多用于初始投資與改擴(kuò)建投資，體現(xiàn)為一次性融資金額高、運(yùn)營(yíng)期內(nèi)逐漸下降的特征。

傳統(tǒng)的融資模式除直接股權(quán)注資外，主要為中長(zhǎng)期貸款，融資渠道窄，融資成本相對(duì)偏高，以物流公司歷史投資項(xiàng)目融資情況看，項(xiàng)目貸款成本與項(xiàng)目初始投資成本占比最高達(dá)57%。同時(shí)，因中長(zhǎng)期貸款受期限制約，倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目如不能如期投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)效益，將產(chǎn)生較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 與資產(chǎn)直接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本

與資產(chǎn)直接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本指直接作用于設(shè)備本身的成本，主要包括維修維護(hù)費(fèi)、設(shè)備檢測(cè)費(fèi)、直接能耗、設(shè)備強(qiáng)制檢測(cè)費(fèi)、資產(chǎn)保險(xiǎn)等成本支出。經(jīng)測(cè)算，一般年均總成本費(fèi)用占比12%，在可控成本費(fèi)用中占比約21%左右。

維修維護(hù)成本是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，儲(chǔ)罐、機(jī)泵、管線、閥門、鍋爐、空壓制氮、發(fā)車系統(tǒng)等設(shè)備設(shè)施的日常維護(hù)保養(yǎng)支出，包括但不限于設(shè)備的檢修、維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)、修理費(fèi)用、人工費(fèi)。其中，維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)是指在壽命周期內(nèi)更換零部件等備件的費(fèi)用，以及搶修、維護(hù)、試驗(yàn)、監(jiān)測(cè)和巡檢等所需要的材料費(fèi)、人工費(fèi)、交通費(fèi)等，是設(shè)施維護(hù)有關(guān)的時(shí)間計(jì)劃成本，可以是按年或運(yùn)行頻率發(fā)生的。修理費(fèi)用是為了延長(zhǎng)設(shè)備設(shè)施的使用壽命但不是替換所必需的支出，其時(shí)間和頻率難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)?？紤]設(shè)備設(shè)施維護(hù)得當(dāng)?shù)臈l件下，這部分成本占比是較小的，因此計(jì)入年度維修保養(yǎng)費(fèi)中。人工費(fèi)是指在壽命周期內(nèi)，運(yùn)行或管理該設(shè)備所需的人工報(bào)酬，即管理、運(yùn)行和維護(hù)人員的工資。

直接能耗是指項(xiàng)目布局、設(shè)備選型確定后，固定運(yùn)行設(shè)備的能耗成本，這類成本不受作業(yè)量影響。

強(qiáng)制檢測(cè)費(fèi)用是指?jìng)}儲(chǔ)項(xiàng)目中根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定每年實(shí)施法定強(qiáng)制檢驗(yàn)的費(fèi)用支出。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是指項(xiàng)目建設(shè)形成的房屋、建筑物、儲(chǔ)罐、機(jī)泵、管線等固定資產(chǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)支出，該支出直接與項(xiàng)目投資賬面價(jià)值相關(guān)。

4. 與資產(chǎn)間接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本

與資產(chǎn)間接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本主要研究資產(chǎn)投入帶來(lái)的其他成本的增加或節(jié)約，如清洗罐、生產(chǎn)耗材、槽車租賃等生產(chǎn)作業(yè)成本及作業(yè)人工成本增減等，是該項(xiàng)投資決策主觀或被動(dòng)帶來(lái)的相關(guān)成本。經(jīng)測(cè)算，通常在可控成本費(fèi)用的3%～8%左右。

清洗罐費(fèi)是更換倉(cāng)儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)品種時(shí)發(fā)生的清洗儲(chǔ)罐或管線的費(fèi)用，該費(fèi)用跟項(xiàng)目期初設(shè)計(jì)有關(guān)，項(xiàng)目建成后受市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)品種變動(dòng)影響，屬于半變動(dòng)成本。

生產(chǎn)耗材是生產(chǎn)作業(yè)過(guò)程中發(fā)生的軟管、試驗(yàn)器材等耗費(fèi)情況，一般跟生產(chǎn)作業(yè)情況相關(guān)，屬于變動(dòng)性成本。

槽車租賃費(fèi)是生產(chǎn)作業(yè)過(guò)程中因管線抽殘作業(yè)發(fā)生的費(fèi)用，屬于變動(dòng)性成本。

人工成本是指生產(chǎn)作業(yè)過(guò)程中現(xiàn)場(chǎng)操作、管理人員的成本支出，此部分人工成本主要受制于項(xiàng)目建設(shè)初期的規(guī)模和設(shè)備設(shè)施的靈活度，此外還跟生產(chǎn)作業(yè)的強(qiáng)度有一定關(guān)系。

(三)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目再投資成本分析模型

基于物流公司倉(cāng)儲(chǔ)成本管理現(xiàn)狀分析及全生命周期理論，經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)針對(duì)全生命周期普遍理論的決策階段、設(shè)計(jì)階段、建設(shè)階段、運(yùn)營(yíng)階段，對(duì)應(yīng)成本為項(xiàng)目的設(shè)計(jì)建造成本、運(yùn)營(yíng)成本、與再投資成本，對(duì)照于物流公司倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)建造成本管理已形成設(shè)計(jì)、概算、過(guò)程控制、稽查、后評(píng)價(jià)等一套行之有效的設(shè)計(jì)建造成本管理體系，倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)過(guò)程引入作業(yè)成本法，對(duì)變動(dòng)成本管控日臻成熟，但對(duì)于投資占比較大的再投資項(xiàng)目，缺少整體籌劃，項(xiàng)目周期內(nèi)頻繁改造，再投資成本不斷攀升，且常與原項(xiàng)目合并考核投資收益，未進(jìn)行單獨(dú)效益評(píng)價(jià)，因此本文聚焦于再投資應(yīng)用。

當(dāng)前石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)多數(shù)項(xiàng)目處于成長(zhǎng)期末期與成熟期階段，且近年來(lái)安全環(huán)保要求不斷提升，年大修、技改等資產(chǎn)性再投入持續(xù)走高，高額的資金投入與后續(xù)折攤成本、付現(xiàn)成本均對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大壓力，如何更好的從經(jīng)濟(jì)層面審慎決策投資項(xiàng)目或了解項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)影響已十分重要。

本課題擬基于資產(chǎn)相關(guān)成本分析，對(duì)再投資階段項(xiàng)目的投資回報(bào)率和項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)的能力進(jìn)行分析，搭建再投資成本分析模型，輔助分析運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)影響

1. 現(xiàn)金流投資回報(bào)率模型

該模型依托投資決策的凈現(xiàn)值法輔助判斷經(jīng)營(yíng)期間再投資的投資回報(bào)率，并與初始建造項(xiàng)目投資回報(bào)率比對(duì)，以不斷篩選和鼓勵(lì)更優(yōu)投資。

倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目全生命周期成本(LCC)=資產(chǎn)性投入成本+與資產(chǎn)直接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本+與資產(chǎn)間接相關(guān)的付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本+資金成本

再投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV）=∑（NCF)(1+i)-t

NCF：凈現(xiàn)金流（表1);i：折現(xiàn)率，此處體現(xiàn)為貨幣資金成本，建議使用LPR或現(xiàn)行長(zhǎng)期資金成本；t：距離再投資的經(jīng)營(yíng)年限，通常與該投資主項(xiàng)使用壽命一致，參考折舊期。

2. 非付現(xiàn)利潤(rùn)影響模型

如表2，該模型主要通過(guò)對(duì)投資帶來(lái)的利潤(rùn)總額變動(dòng)影響進(jìn)行列表測(cè)算，系統(tǒng)列示賬面利潤(rùn)變動(dòng)，使“當(dāng)下的投資、未來(lái)的成本”更清晰可視化，輔助各企業(yè)了解投資項(xiàng)目對(duì)業(yè)績(jī)的影響，特別是針對(duì)技術(shù)功能完善型改造和安全環(huán)保強(qiáng)制提升改造，同時(shí)做好盈余管理視角下的再投資項(xiàng)目決策。

(四)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目生命周期分析下的投資取向

以全生命周期觀點(diǎn)分析倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目規(guī)律及其再投資項(xiàng)目決策，要求各企業(yè)既要避免不投、少投的寅吃卯糧短視行為，也要避免粗投、多投的低效投資行為。因此，一方面要對(duì)規(guī)模以上項(xiàng)目利用投資分析模型辨析測(cè)算其全生命周期收益，另一方面要結(jié)合公司所處生命周期階段與現(xiàn)狀、項(xiàng)目性質(zhì)，做好有限資源的分配（表3）。

(五)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式探索

大型石化倉(cāng)儲(chǔ)屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的REITs基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。REITs成本及優(yōu)缺點(diǎn)見表4。應(yīng)用公募REITs工具可盤活存量資產(chǎn)，成熟項(xiàng)目可持續(xù)裝入REITs，可以資本金撬動(dòng)新的低成本杠桿資金，助力企業(yè)迅速做強(qiáng)做大；實(shí)現(xiàn)收益融資，縮短投資回收周期，改善回報(bào)率，實(shí)現(xiàn)輕重分離，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)REITs通道將重資產(chǎn)完成率先上市，獲得長(zhǎng)期存續(xù)，獲得比上市公司更好的估值；溢價(jià)發(fā)行下，提升出表當(dāng)期收益和資產(chǎn)規(guī)模，降低并表口徑資產(chǎn)負(fù)債率。面對(duì)國(guó)內(nèi)液體石化倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)快速發(fā)展、規(guī)?？焖贁U(kuò)張，物流公司可嘗試探索使用公募REITs，盤活現(xiàn)有重資產(chǎn)，釋放更多投資空間。

四、啟示

(一)投資階段啟示

1. 投資周期的考慮與模型參數(shù)的迭代修正

根據(jù)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目生命周期特征分析，倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目生命周期隨著檢修維護(hù)可以延續(xù)經(jīng)營(yíng)，并不僅限于設(shè)計(jì)的25年使用價(jià)值，且具有前期高資金投入、回收期較長(zhǎng)但后期具有穩(wěn)定資金回報(bào)的特征，如將投資經(jīng)濟(jì)測(cè)算年限設(shè)置過(guò)短，難以體現(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目全生命周期的經(jīng)濟(jì)效益。可以針對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目現(xiàn)金流的周期性變動(dòng)，將每個(gè)周期作為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，使用年金折現(xiàn)方式測(cè)算經(jīng)濟(jì)效益。

目前經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算模型中對(duì)于后期資產(chǎn)相關(guān)成本的測(cè)算，使用的是每年一致的常數(shù)，未考慮倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)不同周期階段下再投資與成本的變動(dòng)情況?？梢詤⒄战?jīng)營(yíng)品種相似倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)在不同周期中，各項(xiàng)成本占原始投資的比例，相應(yīng)估算投運(yùn)后的運(yùn)維成本。

2. 投資方式拓展選擇

在傳統(tǒng)項(xiàng)目中，購(gòu)置與新建通常為資產(chǎn)獲得的主要方式，當(dāng)以全生命周期觀判斷投資決策時(shí)，可以通過(guò)比對(duì)分析資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃等多種方式，比對(duì)探索綜合成本最優(yōu)方式。

(二)運(yùn)營(yíng)階段啟示

1. 運(yùn)營(yíng)時(shí)期再投資的考慮

目前，在新項(xiàng)目及擴(kuò)建項(xiàng)目決策時(shí)，會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算模型做經(jīng)濟(jì)利益估算，但運(yùn)營(yíng)期的經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)類技改支出往往缺乏全生命周期觀的測(cè)算。企業(yè)可參照本文梳理成本影響范圍，對(duì)運(yùn)營(yíng)期再投資項(xiàng)目做出全面考量：一是有利于夯實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，發(fā)掘出當(dāng)下投資較高但利在長(zhǎng)遠(yuǎn)的有益項(xiàng)目，避免因過(guò)度關(guān)注當(dāng)期錯(cuò)失長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)；二是降低過(guò)度投資，促進(jìn)全面長(zhǎng)期考慮，減少因當(dāng)下經(jīng)營(yíng)收入帶來(lái)長(zhǎng)期成本增加，避免因單項(xiàng)成本節(jié)約、效率提升帶來(lái)間接相關(guān)成本增加的不經(jīng)濟(jì)行為；三是促進(jìn)投資與業(yè)績(jī)的聯(lián)結(jié)，強(qiáng)化當(dāng)期投資對(duì)后期業(yè)績(jī)影響的感知，輔助長(zhǎng)期目標(biāo)規(guī)劃。

2. 預(yù)算與考評(píng)中納入全生命周期

目前預(yù)算與績(jī)效評(píng)分卡中對(duì)于長(zhǎng)期投資的考評(píng)事項(xiàng)多為負(fù)向清單，體現(xiàn)為如未完成則相應(yīng)扣分，長(zhǎng)期投資對(duì)于當(dāng)期經(jīng)營(yíng)的影響僅做個(gè)別項(xiàng)目還原，尚未有系統(tǒng)性方案?；谌芷诳紤]，一方面可在預(yù)算指標(biāo)中根據(jù)各企業(yè)所處不同階段進(jìn)行差異化審查，另一方面在考評(píng)中可參照再投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)表，對(duì)戰(zhàn)略鼓勵(lì)、但影響當(dāng)期的投資可予以政策還原鼓勵(lì)。

五、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)過(guò)30余年的發(fā)展，物流公司倉(cāng)儲(chǔ)板塊已初步形成覆蓋國(guó)內(nèi)三大經(jīng)濟(jì)圈的網(wǎng)絡(luò)布局，但近些年，倉(cāng)儲(chǔ)板塊發(fā)展緩慢，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則快速擴(kuò)張，能源物流公司亟需充分利用自身發(fā)展基礎(chǔ)，突破規(guī)模瓶頸、完善網(wǎng)絡(luò)布局、鞏固并提高行業(yè)地位，兌現(xiàn)行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，提高自身價(jià)值貢獻(xiàn)。為迅速擴(kuò)大規(guī)模，提供充足資金保障，在國(guó)資委倡導(dǎo)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)思想下，嘗試公募REITs在成熟運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目中的應(yīng)用，釋放項(xiàng)目投資空間，將有助于進(jìn)一步提高物流公司投資效益和競(jìng)爭(zhēng)力。